积极捕捉系统性反弹机会

虽然股指已经收复了2800点，但市场走势较为犹豫，但我们认为，在市场反弹的初级阶段，此类犹豫心态实属正常。在估值修复、板块轮动、半年报业绩刺激和预期纠偏的共振之下，后市股指存在进一步反弹空间。我们继续维持对后市谨慎乐观的态度。

市场仍处于去库存化阶段

中国物流与采购联合会发布的6月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回落1.1个百分点，新订单和生产指数贡献了降幅的70%以上，与市场预估值51.5%存在着一定差距，同时与衰退扩张临界值50%也差距不大。6月汇丰制造业指数为50.1%，与预览指数一样，两者均反映经济的回落态势较为明显。但分析细项可以发现，PMI指数所反映的宏观经济情况可能并没有那么悲观。

首先，6月PMI环比回落的幅度与2005年以来的季节性因子平均值相比并不高，降幅大体持平。其次，在新订单和生产这两个对PMI指数降幅贡献最大的因子中，生产指数降幅较大，而新订单降幅有限，再结合下降的采购量、上升的产成品库存和原材料库存指数，反映出当前经济去库存化的特征较为明显。再次，由于需求回落以及海外市场大宗商品价格出现调整，购进价格指数出现了显著下降，降幅达到3.6个百分点，这利于缓解国内的通胀压力。总体而言，环比下降的制造业PMI指数对市场的实际负面影响有限，且并没有显著偏离市场对宏观经济运行去库存化态势的总体判断。

中报业绩增长确定

截至7月1日，沪深两市逾800多家上市公司公布了半年报业绩预告。其中，业绩预增、扭亏和续盈的上市公司占比近8成。在一季度上市公司业绩出现大面积变脸的情况，半年报业绩预喜对于市场悲观预期存在着一定的纠偏作用。另外，权重板块如银行、房地产以及煤炭等行业的盈利增长较为确定，也将对股指走势构成较强的支撑和推动。

整体而言，我们倾向于认为，在经历了月末的资金面紧张之后，地方政府债务负担预期渐趋明朗，加息紧缩政策可能阶段出尽，前期过于悲观的宏观经济预期也存在着纠偏的可能性。而半年报业绩对权重板块的阶段性刺激也有望推动市场进一步反弹。在高弹性板块如房地产和煤炭等出现了较大幅度上涨之后，市场将形成积极的板块轮动。我们对后市的反弹看高一线，上证指数在2850点才会遇到较大的阻力。

股票配置上，我们建议投资者可以重点把握三条主线，第一条就是超跌反弹，我们继续推荐投资者关注前期大幅调整的创业板个股，把握超跌反弹的机会，我们认为创业板依然存在着抢反弹的机会；第二条，把握估值修复和板块轮动的机会，在房地产和煤炭等业绩增长较为确定和估值较低的高弹性周期股反弹之后，投资者后市可以适当关注银行、保险、钢铁等低估值品种；第三，可以阶段性布局半年报业绩增长确定的个股，重点关注银行和前期出现一定调整且增长被一季报验证的中小盘股票，此类配置兼具事件性刺激带来的交易性机会和高成长所带来的配置性价值。

□华泰长城

SourcePh"> 来源：现代金报